央行直升机撒钱对刺激通胀可能不管用 但可能抬高股市

直升飞机撒钱,即给民众派发现金,希望他们进行消费,是央行刺激经济增长和避免通缩的终极武器。但问题在于,这个措施可能不管用。

本周国际货币基金组织(IMF)在华盛顿召开春季会议,这个想法可能充斥在华盛顿的各个会议室、酒吧和酒店。对其他刺激措施未收到很大效果的不满情绪在上升。
理论上讲,直升飞机撒钱可能对股市利好,对债市利空,因为长期收益率随着通胀率预期急剧上升。全球最大债券基金管理公司之一的太平洋投资管理公司(PIMCO)一直在警告决策者切勿采取这个措施。
不过,金融危机之后当局的每个货币政策举动都被警告过,从“量化宽松”购债,到降息到零以下的负利率,不一而足。
这些措施支撑了全球金融体系,刺激股价上涨。对于债市也是如此,根据摩根大通,当前大约7万亿(兆)美元的公债收益率(殖利率)为负。
通胀率已经跌至纪录低点,在许多发达经济体甚至为负值--自2008年以来的八年,全球通胀平均年增率较危机之前的八年低出1.5个百分点左右。
“直升机撒钱”能否扭转局面?
“如果到了直升机撒钱的地步...你可能就会想持有德国公债这样的无风险资产以保护资本,因为届时你会坚信央行已无法刺激通胀,”骏利资产管理集团的投资组合经理Ryan Myerberg表示。
Lombard Odier的私人客户固定收益主管Manuel Streiff认同这种看法。
“令人奇怪的是,收益率下降趋势没有任何放缓迹象,就好像零名义底限其实不存在一样,”Streiff表示,“他们原来越极端,现在就需要变得更极端,才能产生同样的影响和争取更多时间。”

**激进的选项**

直升机撒钱是美国经济学家弗里德曼设想的一种政策宽松形式。关键是这种做法以货币供应量永久增加为资金来源,而不是通过发行公债来暂时获得资金支持。公债最终是需要偿付的。
直升机撒钱可以采取多种方式:量化宽松加上财政扩张;向政策直接转移现金;最激进的方式是,通过支票、银行转账或政府退休金支付,直接向家庭派发现金。
根据普遍看法,直升机撒钱可能首先在欧元区或日本实施。欧元区与日本近年来都采取了超级宽松的货币政策,刺激计划规模分别高达数万亿欧元与日圆。
在欧元区,如果直接对政府提供融资,将违反欧洲央行规则。但许多人相信,作为最后手段,欧洲央行可能直接向欧元区公民发放现金。
德拉吉上月称“直升机撒钱”想法是“非常有趣”的概念,这在德国引爆抗议声浪。之后欧洲央行主要官员表示,该想法不在考虑范围内。

**债务负担构成限制**

从日本的经历来看,央行祭出大规模货币刺激并不一定会推高通胀或通胀预期、消费者或企业需求、最终也不一定会刺激整体经济增长,这就是所谓的“流动性陷阱”。
日本央行20多年来一直在对抗通缩,1995年首次降息至当时的纪录低位0.5%。此后利率基本没有上调,目前央行又采取了负利率政策。
日本债务状况也反映了全球趋势。该国未偿债务与国内生产总值(GDP)之比已升至约250%,为全球最高。
全球债务规模如此庞大,可能会限制直升机撒钱对刺激增长和通胀的作用。人们或许会选择削减债务,而不是把这些钱用于支出。
不过,如果决策者认为经济增长过于疲弱、通缩依然是个威胁的话,无法取得预期效果的风险或许并不会阻止直升机起飞。
“无疑,未来五年这个手段很有可能会被采用,”Insight Investment资深资产组合经理Gareth Colesmith称。
“象量化宽松和负利率这样的举措,没有人会在它们推出前的12个月就预料到。”


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95919000:2017-06-23 11:30:44